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夹层融资如何?关于夹层融资的案例分析

2018-01-04
夹层融资如何?夹层融资是指在风险和回报方面介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式,对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市。

简单的说,夹层融资是向融资方提供介于股权与债券之间的资金,通常是填补一些在考虑了股权资金、普通债权资金后仍然不足的资金缺口,因而夹层基金本质上仍是一种借贷资金,在企业偿债顺序中位于贷款之后。

下面是关于夹层融资的案例分析,仅供参考。

案例:

美国东南宾州默择内基金是一个小型的夹层贷款基金,基金资金提供者为费城地区的几家银行和一家名为本富兰克林技术的企业。该基金是有限合伙制,属于开放型,即业务领域位于费城地区的任何银行和金融机构,都可以投资加入到基金中。基金的投资目标是中小型企业,在一个企业的投资资金位于10-75万美元之间。

该基金投资于创利企业,企业的销售额在100-2500万美元之间。

基金为四种交易提供贷款:

管理层收购;

企业重组;

企业收购;

企业扩张融资。

该基金投资的对象除房地产行业外,其他行业不受限制,其现有的贷款组合中包括销售企业、数据库企业、制造企业、网络安全公司、印刷企业、商业融资公司等。该基金提供贷款资金的关键是企业要拥有足以偿还债务的现金流。基金不为初创型企业融资,也不提供所谓的种子资本。基金侧重于成长阶段后期的企业,这样的企业已经拥有成功的历史。

在该基金参与的MBO交易中,目标公司的银行和其他金融机构不能提供全部的融资资金,大部分情况是因为企业不能提供足够的抵押担保。此时该基金为MBO交易提供差额资金。

该夹层基金发放贷款的标准侧重在企业的现金流而不是抵押物上,发放贷款的三个核心标准是企业的现金流、投资项目和管理团队。基金提供的贷款期限一般为5年,在此期间可以有一段只付息不还本的时期(比如前两年)。基金的贷款利率根据《华尔街日报》的最优利率(即美国联邦资金市场利率)加上3-5%。

另外,基金还要求一个“成功费”,这笔费用按照企业销售额的一定比例提取。该基金根据每笔MBO交易的风险确定基金的内在收益率,一般一笔MBO贷款的内在收益率为18—25%。根据企业未来5年期的财务预测,基金确定一个“成功费率”,这样贷款的本息偿还加上成功费,使得内在收益率达到目标标准。如果企业的真实业绩超过预期,成功费收入上升,则基金收益率就上升,基金分享了企业的成功。反之,如果企业真实业绩低于预期,则基金收益率也低于预期,基金分担了企业的损失。结果该基金的最终收益率和企业的实际绩效挂钩。

该基金的管理公司是东南宾州默择内资本管理公司,这是一家专业的夹层基金管理人。具体的基金经理人则是唐纳德·泰森,他曾在费城地区某商业银行从事9年以上的贷款业务,并在大费城地区风险投资集团任过职。

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