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央行货币政策方向 明年或开启降准

2014-12-24

在央行定向宽松举措逐步发力、中央及地方政府基建项目阶段性密集推出、局部经济领域转型升级取得明显成效的背景下,2014年全年宏观经济增速基本保持平稳,没有出现大起大落。但值得注意的是,从最新公布的10月、11月主要经济指标来看,目前中国经济仍然没有完全彻底走出下行趋势。相关月度PMI、工业增加值、发电量等经济数据,仍旧表现相对疲软。光大证券、华泰证券等机构认为,当前阶段中国经济的内生增长动力仍然不足,下行压力预计还将延续至明年一、二季度。在此背景下,各方普遍认为,2015年政策调控取向仍然会保持适度宽松。


光大证券认为,在利率市场化进程过半、跨境资金或将持续流出的背景下,央行定向宽松手段可能不及之前及时、有效,后期还需要一系列后续政策的配合。该机构认为,明年央行在调降同业利率、放松贷存比、开启降准、延续降息等方面,还将做出更多的宽松动作。华泰证券也表示,无论是对冲经济下行,还是应对降低社会融资成本的诉求,明年利率和数量宽松的配套都十分有必要。与此同时,近两年来央行形成的新货币调控框架也将得到保持,即通过公开市场操作搭配SLO双向调节流动性总量、通过SLF调节中小金融机构流动性供给;通过定向降准、再贷款、再贴现、弹性存贷比指标和PSL引导信贷资源配置。

此外,结合明年物价水平、日前刚刚公布的存款保险制度等因素,中信证券认为,从货币政策手段的使用诉求来看,由于CPI维持低迷而PPI仍处于负值区间,实体经济所面临的实际利率反而有所走高,社会融资成本的调降依旧任重道远。考虑到基础货币缺口、同业存款纳入一般存款口径、存款保险制度,目前金融机构偏高的准备金率有下调的需求。

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