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P2P资产证券化未来的发展之路

2015-07-03
  资产证券化是一种金融创新,它是一种金融衍生工具,在现代金融创新发展中,有着非常重要的地位。1970年,美国国有公司吉利美发行第一个资产证券化产品,资产证券化业务也逐步发展起来。
  资产证券化是以产生稳定现金流的资产池为基础,对现金流重新安排,发行可交易的具有不同金融属性的证券的一种融资形式。资产证券化的主要特点体现在资产的重新安排发售以及可以在二级市场上进行交易两方面。
  一、美国P2P资产证券化模式
  P2P资产证券化的讨论也由来已久,现阶段,美国最大的P2P平台Lending Club的产品从生产到销售采取的是这样的方式:从小银行购买资产,借款人直接申请——根据原始借款人的信用等级确定利率(借款人信用等级越高,利率越低),以贷款为基础资产发行Lending Club的凭证——投资者在网上购买凭证——未到期凭证可在与Lending Club合作的平台上交易。如:每张凭证25美元,一张起售,Lending Club从每笔交易的借贷双方抽取佣金,借款方1%,投资方1.1-5%。这里不但涉及了资产打包重售,而且还使用二级市场增加投资的流动性。不难看出这一过程就是资产证券化的过程。只不过与传统意义上的资产证券化不同的是,它不是将资产支持证券分为三个等级的利率,而是每笔贷款都有一个利率。确切地说,这是一种精细的、低投资门槛的资产证券化。
  由此可见,美国的P2P作为网络借贷的信息中介,从设立初期走的就是资产证券化的道路。并且于2008年,美国P2P开始是纳入美国证券交易委员会(SEC)的监管之下,将P2P定性为债券交易商,因此,美国P2P平台的注册门槛大大提高,在SEC登记注册后,平台每天需要向SEC至少一次或多次提交报告。中国2007年引入P2P,2013年迎来了爆发式的发展期,当前仍然处于行业监管规范化前的探索期,未来的中国P2P是否也会走上资产证券化的道路呢?若实现了P2P资产证券化,该如何让这条路走得更加通畅?
  二、P2P债权转让是P2P资产证券化的初级阶段
  中国2007年引入P2P,2013年迎来了爆发式的发展期,由于我国P2P行业监管还未定型,也并未如美国一样纳入证监会监管之下,那么未来的中国P2P是否也会走上资产证券化的道路呢?
  实际上,当前我国一些P2P平台及P2P网贷基金的运营模式已经可以理解成P2P资产证券化的雏形。它们的共同特点是基于网络信贷关系而生成的,在证券类别中,是一种类似于信贷证券的资产形态。
  当前中国经营P2B业务模式的网贷平台的运营模式大概是这样的:网贷平台与小贷公司或是资产管理公司合作,小贷公司或资产管理公司将客户抵押借贷或租赁借贷等债权卖给P2P平台,P2P平台再将债权转让给客户,P2P平台对客户的债权有回购的功能,小贷公司或资产管理公司从P2P平台对债权有回购的功能。整个债权买卖和回购的过程实际上是类资产证券化过程。P2P网贷基金的运营模式也有点像这种类资产证券化模式。
  P2P网贷基金平台,从P2P平台购买回债权打包,然后打散出售给投资者。在P2B业务模式的P2P平台和P2P网贷基金平台中,资产的流转都体现了资产重新安排发售和二级市场交易两方面特点,与正常的信贷资产证券的区别主要在于P2P转让资产只是单个信贷资产,暂时还不是标准化的信贷资产证券,少了产品分层和信用定级的步骤。
  从以上P2P平台和P2P网贷基金平台的债权转让模式可以看出,中国P2P资产证券化已现雏形,并进入到P2P资产证券化的初级阶段。
  三、P2P资产证券化对P2P行业的作用
  从资产证券化的特点和经验可以看出,P2P资产证券化首先有两个重要的功能,分别是风险转移功能和资产流动性功能。P2P资产证券化后,由于资产证券的特点可以使得P2P债权的风险进行转移,如果此项功能使用得当,可以降低行业的系统性风险,否则可能增加行业的系统性风险。另一方面,P2P资产证券化可以提高P2P资产的交易程度,加速P2P资产的流转。
  除此之外,P2P资产证券化可以解决当前的P2P行业监管问题。P2P行业监管规范化早已提上行业发展的议程,但是至今定位却仍不很明朗,如果P2P资产证券化,伴随着的P2P行业监管主体将明晰,P2P资金流动问题也同时可以得到有效解决。

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