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紧缩性货币政策的理解及对资本市场的影响

2014-12-24
  紧缩性货币政策(tight-money policy)指中央银行限制或减少货币供应和提高利率的政策。这种政策有减慢实际GDP增长,降低通货膨胀率,提高该国外汇汇率的作用。与紧缩性货币政策相对应的是宽松性货币政策(easy-money policy)。
  
  紧缩性货币政策狭义的理解
  指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价,促进经济增长,实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供应量和利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总合。
  
  紧缩性货币政策广义的理解
  指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。(包括金融体制改革,也就是规则的改变等)
  
  紧缩性货币政策采取的方法
  紧缩性货币政策总的是减少市场货币供应量,采取的方法主要有存款准备金率的上调,这是最猛烈的政策工具,使市场货币量以乘数的速度减少;再贴现率提高,使中央银行对商业银行的贴现融资下降,减少基础货币量;紧缩性公开市场业务是在市场上买出有价证券,直接收购市场货币,这种方法比较灵活,效果相对差一些.这三项称为货币政策的三大法宝.
  
  紧缩性货币政策对资本市场的影响简析
  数量型和价格型工具分别对流动性影响的力度和施力点不同,造成的累积效应也会不同,我们更应该关注行政手段如贷款额度控制等措施带来的流动性收缩影响,以及警惕加息的累积效应产生的货币活化消减。市场对于紧缩政策理解可能存在偏差导致政策和市场博弈出现较大的摆动,震荡难免,心理影响大于实质影响将给市场带来扰动,也成为今年行情的主要看点、从而投资难度也随之加大。
  今年一月M1增速的意外下滑尚没有明确的逻辑解释,我们对此保持关注,未来两三个月的数据较为关键,在这一阶段,我们对市场流动性维持谨慎观点,中线市场也因此有调整要求。
  紧缩性政策的阶段性影响过后可能会放松,现阶段对放松预期还为时过早,但这种可能性随通胀缓解和政策超调发生后会逐渐显露,届时产生波段性行情的概率会加大。
  从紧缩政策对上市公司业绩增速的影响定量测算来看,这种削弱导致估值安全边际下降的程度并不显著。这里有两个前提:一是从当前情况看,我们更应该重视一方面是央行信贷额度的控制、另一方面是前文提到的加息预期下企业自主收缩导致的负债规模削减,这两个因素将对上市公司业绩产生更加实质性的影响;二是尽管我们认为现阶段加息周期不会维持太长时间,从而对今年上市公司业绩削弱影响不明显,但是加息的累积和延后效应可能会在今年四季度甚至明年出现,这对今后的业绩增速影响可能会比较大。在这两个条件都忽略的假设下面,我们采取较为保守的看法,紧缩政策对沪深300和中小板业绩增速分别削弱至15%和35%的水平,则动态估值上升到13和31倍的状态,从历史估值水平来看,沪深300仍然处于估值区间的下边,安全边际仍然存在

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